由上海證券報近期對15家期貨公司研發部門負責人進行的問卷調查結果顯示，機構對于宏觀經濟的擔憂有所增加，整體上與三季度類似持偏謹慎的觀點，但較上一季度更為悲觀。宏觀經濟形勢整體偏弱，六成機構預期物價和工業品價格指數將出現平穩回落。在匯率方面，看多美元資產。在經濟增長乏力的背景下，商品需求疲弱難改，整體景氣度仍不樂觀。但否極泰來，機構對四季度商品的景氣度判斷卻有所回暖，接近半數機構對四季度大宗商品整體景氣狀況持中性判斷。部分機構認為大宗商品進一步向下調整空間有限，絕對價格已偏低，且部分商品價格已出現企穩跡象。

展望四季度投資機會，大多數機構維持與三季度相同的判斷，傾向于在整體大宗商品偏弱的背景下，根據產業鏈基本面進行? ？強弱組合。具體來看，貴金屬或出現階段性反彈，農產品整體偏強，黃金和白糖的看漲預期最高，當選為最為看多的品種，而黑色系商品延續三個季度成為最大的空頭商品，能源化工類商品總體震蕩。

調查結果顯示，有23%的機構認為“國內宏觀經濟的影響”對四季度商品市場波動影響最大。各有19%的機構認為，“美聯儲貨幣政策”和“商品基本面”對商品市場波動影響較大。有11%的機構認為“全球匯市波動”的影響較大。各有9%的機構認為，“全球宏觀經濟的影響”和“股市等其他市場”對四季度商品市場波動影響較大。另外，有2家機構特別指出，“企業去債務等黑天鵝事件的爆發”或影響到四季度大宗商品市場的價格波動。

9月以來，大宗商品整體呈現下行走勢。在宏觀經濟增長乏力的背景下，四季度機構對大宗商品市場整體仍不樂觀，但相比三季度并不那么悲觀。調查結果顯示，有47%的機構認為四季度大宗商品景氣狀況“一般”，這一比例較上一季度增加了27%；有33%的機構認為四季度商品景氣狀況“較差”，母 ？例較上一季度減少了約四成。有13%的機構認為四季度大宗商品景氣狀況“較好”，比例也較上一季度有小幅增加。只有7%的機構認為四季度商品景氣度“很差”。

傾向于整體均衡觀點的機構則認為，大宗商品的向下跌幅有限，絕對價格已相對偏低。工業品產能削減明顯，原油價格出現企穩跡象。農產品多處于低位，春節消費旺季將至。因此上下兩難。另外，中國政策有穩增長的需要，全球各經濟體以寬松為主，這些對大宗商品而言都將是利好因素。

“十三五”規劃等政策措施有望漸漸出臺，四季度政策發力，大部分機構認為在政策刺激下，商品需求改善效果不大。調查結果顯示，有47%的機構認為政策利好有望發酵，推動大宗商品需求“小幅回暖”；有40%的機構認為政策難以起到推波助瀾的效果，需求“基本不變”。

調查結果顯示，在商品價格方面，有40%的機構判斷四季度商品價格將“小幅回落”，有27%的機構判斷基本不變，有27%的機構判斷“溫和上漲”；另有7% 的機構判斷“大幅回落”。

商品配置組合：多貴金屬和農產品，空黑色

在整個大宗商品不景氣的背景下，四季度大宗商品仍然根據產業鏈及品種自身基本面進行強弱組合。有機構表示，無論是能化、有色金屬、黑色金屬還是農產品，整體配置偏空，以逢高沽空為主，個別品種基本面相對較優，走勢以震蕩為主，比如黃金、銅、棕櫚油等。整體來看，貴金屬和農產品偏強，黑色商品偏弱。“拋空黑色金屬，前半段參與國際原油、黃金等與美元走勢高度負相關品種的反彈行情”，有機構表示。

黑色類商品已連續三個季度成為最為看空的商品種類。調查顯示，超過三成的機構在四季度看空黑色金屬，占比達34%。從具體品種來看，螺紋鋼、鐵礦石和焦煤當選四季度空頭前三甲。有8%的機構在四季度看空螺紋鋼；有6%的機構看空鐵礦石；有5%的機構看空焦煤。

調查結果還顯示，超過九成機構認為四季度鋼材類商品“需求改善力度有限，弱勢難改”；有7%的機構認為“各自走勢分化”，鋼材品種中，機構普遍認為螺紋鋼走勢偏弱。沒有一家機構認為四季度鋼材類商品會出現反彈的機會。

美元的走弱以及美國頁巖油供應放緩的跡象，促使原油價格近期出現反彈，多數機構預期四季度原油價格或將企穩。調查結果顯示，有六成機構認為“原油價格止跌企穩，將以震蕩走勢為主”；有27%的機構認為“原油價格或再創新低，大宗商品整體承壓”；有7%的機構認為“原油價格成功探底，后市將趨于上行”。

調查結果顯示，有14%的機構看空能源化工類商品。同時，有11%的機構看多能源化工類商品。總體來看，原油短期內將震蕩下行，不大可能跌到前期低點，下探后將以震蕩?？主。從具體品種來看，總體震蕩，PTA偏強，塑料偏弱。